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2022年业绩略超预期,Q4单季度业绩创历史新高。2022全年实现营业收入48.29亿元,同比增长24.21％;归属于上市公司股东的净利润6.81亿元,同比增长98.57％。其中Q4实现营业收入10.22亿元,同比增长-23.95％;归属于上市公司股东的净利润2.13亿元,同比增长125.43,单季度利润创上市以来最高水平。

煤炭供应链业务大幅提升,23年表现更值得期待。2022全年,公司供应链业务实现营业收入22.01亿元,其中煤炭主焦煤物贸一体化的供应链贸易服务收入增加至18.02亿元,同比增长124.64％,成为公司业绩增长的主要驱动力之一。展望2023,由于中蒙煤炭贸易规模自2022Q2起才逐步恢复,2023年仍有较大修复空间,价格方面Q1环比亦有所提升,预计23Q1公司供应链贸易业务有望继续推动公司业绩高增长。

跨境多式联运业务快速增长,公司业务结构优化带来毛利率改善。2022年,嘉友跨境多式联运业务实现营业收入20.40亿元,同比增长69.43％,占公司营业收入的比重提升11.29％至42.27％,由于跨境多式联运业务收入不含货值,毛利率天生较供应链贸易业务具备优势,跨境多式联运业务的收入占比提升带动了公司毛利率恢复。

陆港资产投入运营,为公司创造新的业绩增长点。嘉友国际位于刚果(金)的高速公路及萨卡尼亚口岸分别于22H1及H2进入试运营阶段,为公司22年贡献收入约100.6百万元,毛利77.07百万元,资产收益率表现较为优异。

随着海关系统的打通,公司陆港通关量及公路通车量有望实现较快增长,为公司23-25年的业绩保驾护航。

股权激励彰显信心,23-25年持续高增可期。22年末,嘉友发布员工持股计划,如充分行权,公司23-25年需分别实现不低于8/10/13亿元净利润,对应21-25年CAGR39.6％,较疫情前35.4％的增速更快。

风险提示:政治风险、新冠疫情反复、国内焦煤需求不及预期、安全事故等。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入“评级。

维持公司23-25年盈利预测8.31/10.36/13.45亿元不变,对应利润同比增速分别为22.1/24.6/29.8％,当前股价对应PE估值为16.8/13.5/10.4x。随着中蒙煤炭贸易规模快速增长及公司非洲路产逐步迈入正轨,我们预计公司已经开启了第二增长曲线,维持“买入“评级。

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