2月份的物价数据公布以后，让人大跌眼镜。CPI涨幅为1%，PPI居然下降了1.4%。

(资料图)

这种情况表明，我们通缩的威胁越来越近了，经济复苏的前景的确有点不明朗。当下出现通缩的迹象，有几个原因。

第一个直接原因和出口下滑有关。

外贸的萎缩导致大量的出口商品，不得不转向内销，但是国内市场肯定消化不了那么多商品，无形之中商品供给大幅增加，对商品的价格产生压力。

出现通缩的另外一个直接原因，还是消费不振。

居民购买力和消费意愿都在下降，居民超额储蓄还在增加，生活消费领域的不景气，已经传递到了生产领域，所以PPI开始出现下降。

这也就能够解释，为何疫情防控放开以后，中国不但没有像国外那样出现通胀，反而出现了通缩的苗头。

不过我认为，这些原因都不是根本原因。当前出现通缩压力的根本原因，在于中国的整体债务压力问题。

现在，无论是社会层面的债务负担，还是居民部门的债务负担，都十分沉重，已经在无法避免地影响和制约生产和消费活动。社会债务的问题不用多说了，现在压力更大的是，居民部门的债务问题。

老百姓债务负担沉重，导致内需不足，会严重制约压制依靠内循环经济战略推进。根据一位专家的分析，按照央行的统计口径，我们现在全社会有7亿人负债，如果把小孩子和老年人剔除，那这个负债情况就已经接近全民负债了。

与此同时，我们家庭部门总负债除以居民可支配收入的比例，这个数字已经高达137.9%。这个数字越高，表明一个国家居民债务负担越重，而同一时期，美国家庭部门的这个数字比例是90%，我们居然比美国要高出40%。

还有一个数字，就是家庭部门每年支付的利息支出，占可支配收入的比例，我们已经接近15%。同期美国的这个数字是7%，我们老百姓的数字居然是美国民众的一倍多。

现在老百姓生活的实际的情况是，现在我们很多家庭，每月收入的很大一部分支出，都用在偿还债务各种利息上了，包括房贷利息、车贷利息、信用卡利息、消费分期利息等等。

相信绝大多数人，对此感同身受。在相对较重的债务负担之下，居民的消费能力肯定是下降的。叠加大家对经济预期不好，居民就会进一步减少消费，节约开支，而且千方百计去降杠杆。

与此同时政府和企业由于债务压力大，就会压缩和减少投资。公务员和国企降薪的消息不断传出，背后关键的原因也在于债务沉重，财政压力与日俱增。

消费端和生产端活力同时下降，反映出来就是逐渐出现产能过剩，商品价格下跌，库存积压严重，经济不景气。

尽管还有人在粉饰说，我们目前并不存在通缩的风险，这种观点不是盲目乐观，就是在掩耳盗铃。

必须要看到，在债务压力之下，通缩正在一步步走来，如果不重视和解决这个问题，经济的复苏将会十分曲折。所以，我们的当前的经济政策，一个很重要的切入点，就是如何缓解整个社会，特别是居民部门的债务压力，从而缓解通缩的压力。

现在的政策要弯下腰来，要站在微观俯视的角度，从民生的角度，从老百姓这个最重要的市场主体出发，认真研究如何缓解居民债务压力的有效措施。

所以，目前这个阶段，增加收入和降低债务压力，要同步进行。反映到金融领域，宽信用，宽货币两个举措，都要加大力度。

因为如果只采取宽货币的措施，而不能够落实宽信用的政策，货币的流动性还是会体现锦上添花的作用，起不到雪中送炭的作用。再多的派生货币，都不能给需要资金支持的老百姓创造利益和价值。

按照目前的M2增速，今年M2余额突破300万亿，是大概率的事情。问题在于，如果不进行经济领域和信贷领域结构性优化，再多的钱也只能在金融机构和国企之间空转。

如果不能遏制目前通缩的趋势，按照日本过去的经验和教训，金融机构即使创造再多的M2，也很难有效发挥对实体经济的拉动作用了，货币的乘数效应，正在大幅下滑。

所以采取行动，进行结构性的改革，已经时不我待，不能再等了。

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